诸葛蛆谣
2019-05-20 11:12:09

随着全球金融市场的崩溃,人们不得不希望美联储和世界其他主要央行从过去的政策错误中吸取正确的教训,因为这些错误为当前的资产价格崩溃创造了条件。 更重要的是,人们不得不希望美联储不打算通过另一轮量化宽松政策来应对这场危机。 虽然另一轮这样的宽松政策会让华尔街的支持者非常满意,但在不久的将来,这只会让主街的最后一天更加糟糕。

广告

在过去七年中,工业化经济体货币政策的显着特点是大量采用中央银行的印刷机。 这已经看到美联储资产负债表的规模扩大了五倍多,从2008年的8000亿美元增加到目前的4.25万亿美元左右。 英格兰银行,日本银行和欧洲中央银行的资产负债表平行大规模扩张,进一步增加了全球流动性。

可悲的是,正如所预料的那样,世界主要央行前所未有的资金印刷浪潮引发了资产价格上涨以及全球金融市场资产的严重错误定价。 它是这样做的,因为鼓励投资者通过维持人为的低利率来扩大收益率。 这种错误定价在国际大宗商品价格的超级繁荣,全球股票价格脱离基本盈利前景,以及高收益率降至不能反映发行公司潜在违约风险的水平时尤为明显。

全球流动性泛滥也导致资本以前所未有的速度流入新兴市场国家。 尽管这些国家的经济基本面非常不稳定,但它仍然这样做了。 这反过来又导致货币过度升值以及这些国家的宏观经济失衡。 特别值得关注的是,这些流动在新兴市场公司借贷中引发了狂热,这必将使工业化国家的金融机构紧张,因为许多公司违约。 根据国际货币基金组织(IMF)的估计,新兴市场企业债务激增,从2009年的约10万亿美元激增至目前约25万亿美元。

就像世界主要央行引发资产价格泡沫一样,美联储也帮助刺破了这些泡沫。 它首先在2014年9月宣布结束其第三个开放式量化宽松计划。 更有说服力的是,它通过在12月16日宣布第一次美联储七年加息并暗示将在2016年进一步加息三至四次来实现这一目标。

如果过去有任何指导,既然全球资产价格泡沫破裂,从而增加了全球经济复苏和全球金融体系可能面临的风险,预计美联储将再次受到另一轮特别货币政策宽松政策的诱惑。 毕竟,这就是艾伦格林斯潘2001年针对纳斯达克泡沫破裂所做的事情。 这也是本•伯南克的美联储在2008年为了应对美国住房和信贷市场泡沫的破灭而以更加壮观的方式所做的事情。

希望美联储能够抵制这种诱惑,并认识到这样的做法只会产生更多的资产价格通胀。 相反,人们必须希望美联储现在能够支持严格的结构性经济改革计划,这可能会刺激经济活动和投资方面的有意义的供应方面的推动。 或者,如果美联储感到被迫参与货币政策试验,那么应该采用Milton Friedman在大约30年前提出的不会导致资产价格上涨的直升机方法。 如果没有,我们应该为更大的资产价格繁荣和萧条做好准备。

Lachman是美国企业研究所的常驻研究员。 他曾担任国际货币基金组织政策制定和审查部副主任以及所罗门史密斯巴尼的首席新兴市场经济策略师。