独孤锗昵
2019-05-20 18:10:14

全球经济政策制定者应该以超过通常的谨慎程度接近2016年。 在全球经济中不仅似乎存在异常大量可识别的断层线,而且这些断层线似乎既相互关联又具有系统性后果。 这很可能导致明年全球经济复苏进一步放缓,这将反对任何过早的美联储利率政策收紧。

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最具系统重要性的断层线是世界主要经济体之间货币政策立场的显着差异。 尽管美联储早已结束其量化宽松计划并且现在已经开始实现利率正常化的进程,但欧洲中央银行(ECB)和日本央行(BOJ)都参与了高度激进的量化宽松计划。 在未来一段时间内,随着欧洲央行和日本央行加强其非正统的政策立场以支持其疲弱的经济复苏并抵御通缩风险,这种分歧很可能会增加。

在过去一年中,世界主要经济体之间货币政策的分歧导致美元有效升值超过10%,以及美国大规模资本外流逆转的开始,这是超长期过去的特点。美联储货币政策。 对全球经济来说,一个明显而现实的危险是,相对货币政策立场的进一步分化将加剧美元走强和资本回流到美国的趋势。

进一步加强美元可能会使中国重新平衡其扭曲经济的努力高度复杂化,这种努力过度依赖投资和出口带动的增长,而国内消费则发挥更大的作用。 特别是这种情况,因为它发生在中国经济已经放缓并且过去一年中国资本流出超过8000亿新元的时候。 它也发生在中国经济具有大规模过度制造能力以及房地产业过度投资的时期。

中国当局主要通过放宽货币政策以及在设定汇率时从美元转向一篮子货币来应对中国经济的疲软。 这种政策组合可能会加速中国资本外流的快速增长,加快中国货币贬值的速度,这是非常危险的。 反过来,这将增加令全球金融市场不稳定的风险。 它会通过诱使中国的亚洲竞争对手削弱其货币并促使欧洲央行和日本央行通过更多的印钞进一步削弱欧元和日元来实现这一目标。

2016年全球经济的另一个相当大的风险很可能来自主要的新兴市场经济体,这些经济体目前占世界经济的近40%。 中国经济放缓将极有可能使国际大宗商品价格保持在目前高度低迷的水平,这将对巴西,印度尼西亚,俄罗斯和南非等主要大宗商品出口商造成持续的打击。

与此同时,美元走强和资本流入美国的回报势必对新兴市场企业施加相当大的压力。 据国际清算银行(Bank for International Settlements)称,自2009年以来,这些企业的美元计价借款增加了3.25万亿美元以上。 这必然是对全球金融体系的主要威胁,因为这些企业开始违约这些贷款只是时间问题。

可悲的是,在欧洲主权债务危机爆发六年后,欧洲经济仍远未走出困境。 事实上,欧洲的经济复苏仍然疲弱,而其周边国家已经令人不安的高负债水平继续上升。 更令人担忧的是,去年在希腊,葡萄牙和西班牙的选举结果证明了这些结果,他们各自看到了政府的垮台,政治变革的强风正在吹遍欧洲。 结果,欧洲现在正遭受紧缩和结构改革的疲劳。 如果全球流动性状况收紧并且全球经济复苏步履蹒跚,这将使其在痛苦的主权债务危机中再次受到影响。

希望上述任何风险都不会实现。 然而,过去放松信贷泡沫的经验表明,全球政策制定者会错误地将政策置于这样的希望之上。 相反,他们应该寻求协调政策的方法,特别是在汇率领域,以期尽量减少这些风险并防止其实现自我强化。

Lachman是美国企业研究所的常驻研究员。 他曾担任国际货币基金组织政策制定和审查部副主任以及所罗门史密斯巴尼的首席新兴市场经济策略师。